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化工行业:等待外部风险明朗落地及旺季到来曙光在即

发布日期:2019-08-13 09:41   来源:未知   阅读:

  上周化工行业表现弱于大市,申万一级化工指数涨幅 1.72%,上证指数涨幅1.92%,沪深 300涨幅 2.53%;6个二级子行业中,5个涨幅为正;31个三级子行业中,26个涨幅为正。

  油价:5月以来,国际油价持续调整,主要由于美国原油库存上升以及受贸易战影响,全球经济下滑担忧,原油需求不断下调。本周三国际油价大幅下挫近 4%。随着阿曼湾邮轮袭击事件,中东局势再度紧张,本周四国际油价收复周三部分跌幅。尽管 OPEC 表示继续减产稳定油价,但与俄罗斯还未明确达成一致意见。叠加美国原油产量持续上升,库存增加,供给端压力不小。本周国际油价均价同比略上升,WTI 和 Brent 油价分别为 52.28美元/桶、61.31美元/桶。2019年 5月,我国进口原油 4023万吨,同比+3.0%,增速较上月回落7.8个百分点;1-5月份,累计进口原油 20513万吨,同比+7.7%。5月份,我国加工原油 5190万吨,同比+2.8%,增速较上月回落 2.3个百分点。 1-5月份,累计原油加工量 25949万吨,同比+4.4%。全球原油供应能力充足(减产本身就已说明),特定条件下供需弱平衡,产油国之间的博弈可轻易改变价格走向。

  当前美国主导的美国优先、民族主义、逆全球化背景之下,地缘政治波动加剧,原油金融和政治属性提高,判断走势难度加大。展望未来,我们维持前期判断,当前决定油价的核心因素依然为供给侧,从产油国的利益出发,油价上涨符合产油国利益,对于寡头市场,具备上涨动力,对于油价不必过于悲观。预计 2019年 Brent 油价中枢在 60-75美元/桶。

  天然气:2019年 5月份,我国生产天然气 144亿立方米,同比+12.9%,增速比上月加快 5.0个百分点;日均产量 4.7亿立方米,与上月持平。1-5月份,累计生产天然气 725亿立方米,同比增长 9.8%。进口天然气 756万吨,同比增长 2.0%,增速较上月回落 10.7个百分点;1-5月份,累计进口天然气 3943万吨,同比+13.4%。 维持前期观点,受益“环保攻坚战”、“煤改气”、北方“ 2+26”城市冬季取暖全面禁用煤等政策推动,我国天然气再次进入黄金发展期,具有行业 Alpha。但随着国内天然气基础设施如 LNG 接收站、储气库等的加速建设,其红利期预计缩短,维持合理利润。越早投产,越具有先发优势。同时,考虑天然气价格市场化进程推进,预计上游中枢价格有望上涨。中游管道公司改革成立,持续推进。下游城燃公司,销量提升,对冲接驳费、毛利率下滑冲击。

  聚酯产业链:据统计,2018年中国出口纺织品服装 2767亿美元,其中对美国出口 458亿美元,占比约 16.6%。本周聚酯产业链景气度有所回升,目前最大的不确定性是美国是否对剩余的 3000亿美元产品加征关税,直接影响涤纶终端服装出口市场预期。不过,随着聚酯产业链各大巨头炼化项目的投产,上下游一体化发展,抗风险能力增强,具有成长为国际伟大公司的潜质。

  聚氨酯产业链:在经历年初以来的持续涨价,5月以来下游接受度一般,MDI价格出现下滑。随着 4-5月份停产检修装置的后续相继复工,叠加扩产,本周 MDI 价格持续下滑,特别是聚合 MDI 产品价格大幅下滑,部分商家在此期间开始检修,等待三季度旺季到来形成对冲。

  萤石:本周萤石价格稳定,维持在 3200元/吨。受环保和安全检修等原因,行业复产不及预期,安徽广德 4.30生产企业大面积停车,江西地区雨水较多以及矿山修路增加矿山开采难度,萤石粉市场供应偏紧。需求方面氢氟酸价格坚挺,开工率良好。总体来看,萤石下游需求利好,后续若库存大幅下降,价格有望继续保持强势。

  其它化工品:前期超跌的部分产品,本周出现反弹,主要为醋酸、己内酰胺、甲醇、对二甲苯等,其它大多化工品依然低迷,等待旺季到来,以及经济逆周期调控,需求提升。

  从我国 5月经济运行数据看,投资及工业增加值总体平稳,但面临下滑压力,在刺激政策下,消费数据有所回暖。2019年 1-5月份,固定资产投资增速 5.6%(前值 6.1%),房地产投资增速 11.2%,依然强劲,但土地购置面积下滑 33.2%,商品房销售面积下滑 1.6%(前值-0.3%)。全国规模以上工业增加值同比实际增长 6%,其中,5月份增长 5%(前值 5.4%)。5月份社会消费品零售总额同比增长 8.6%,比上月增加 1.4个百分点。出口额同比增长 7.7%,比上月增加 4.6个百分点。

  目前由于外部风险持续存在,关注 6月 17日美国是否举行加征关税听证会及后续进展,中美贸易谈判在月底“习特会”前还不明朗,原油价格回到全年预测中枢低位水平,悲观预期下,化工品价格目前缺乏上涨动力。但经济有多差,宏观流动性、逆周期调控政策预期就有多强,同时,化工行业二季度业绩环比改善,叠加整体行业估值不高,十年低位水平(PE 17.4,PB 1.77),维持前期观点“龙楷体头 N 型震荡向上,关键是性价比”,合理价格购买优质资产。

  投资主线)前期想买入,但觉得涨幅较高,目前已回调的龙头公司,重点推荐万华化学(短期 MDI 价格不振)、华鲁恒升、龙蟒佰利等;

  (4)绝对估值 PB 较低的优质公司,偏防御风格,重点推荐中国化学、中油工程。

  (6)长期看,具备国际竞争力的炼化聚酯产业链,如四大金刚(桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化)。

  太平洋化工金股组合自 17年 4月 17日推出至今,累计收益 58.85%,跑赢上证综指 50.27%,跑赢化工行业 72.75%。上周金股组合累计盈利 1.73%,跑赢上证综指0.01%,跑赢化工行业 0.28%。

  本周金股:龙蟒佰利(20%)、中国化学(20%)、天科股份(20%)、利民股份(20%)、万华化学(20%) 。

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